豆油市场各环节利润情况分析

卓创资讯油脂课题组分析师杨光红

【导语】利润是豆油市场研究中的一项重要指标。除了正常监测的大豆压榨企业的压榨利润数据外，贸易商利润、终端企业利润等对豆油市场均有较为重要的意义。2024年上半年，国内各环节利润表现均一般，豆油市场活跃度相对有限，下半年豆油价格预期回升，配合宏观市场回暖，也将给产业链其他环节带来更多盈利空间，下半年各环节利润有望改善。

豆油市场研究中，利润是不可缺少的重要指标，如压榨企业压榨利润、中间贸易商利润、终端企业利润等，利润可以关系到生产企业的开工意愿、贸易环节的交易活跃度、终端企业的景气度等，由此我们就此展开简单描述。

企业压榨利润与开工率呈正相关关系

大豆压榨企业压榨利润关系着生产企业的开工意愿，进而影响豆油的供应端。根据大豆压榨企业的压榨利润计算公式：大豆压榨企业压榨利润=一级豆油均价×0.18（豆油产出比）+豆粕均价×0.785（豆粕产出比）-进口大豆到港成本-生产费用。当压榨利润走高时，会刺激油厂提高开工负荷率，从而增加油粕供应，进而导致油粕价格下跌。根据近十年来卓创资讯监测的大豆压榨企业压榨利润及开工负荷数据测算，两者具有一定的正相关关系。另外因大豆产业链均为期货品种且行业发展较为成熟，生产企业会在期货市场进行套保锁定利润，压榨企业的理论压榨利润不等同于实际利润。

根据卓创资讯监测数据显示，2024年上半年企业压榨利润为-231元/吨，较2023年同期的-36元/吨亏损值扩大195元/吨，较2021年同期的18元/吨跌249元/吨；2024年上半年企业开工负荷率51%，较2023年同期持平，较2021年同期下滑2个百分点。近两年来，由于压榨利润持续亏损，大豆压榨企业开工意愿不高，整体维持在50%左右的偏低水平，导致豆油产出增量有限。（2022年多因素导致大豆到港成本及国内油粕现货价格出现极值，不作对比。）

下半年各环节利润静待改善

2024年上半年豆油市场看，豆油价格低位盘整，产业链上下游各环节利润空间受限。随着下半年成本端美豆期价低位盘整后有回升预期，成本端价格走高或带动油粕价格回升，进而令生产企业压榨利润回暖，产业链自上而下传导，豆油价格预期走高，配合宏观市场回暖，也将给产业链其他环节带来更多盈利空间，下半年各环节利润有望改善。