沪铜：情绪不振 冲高回落

1、宏观。海外方面，美国7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，6月前值为48.5，数据严重低于市场预期，新订单和产出下滑，就业人口创下四年来的最大降幅；7月非农就业人数新增11.4万人，前值20.6万人；失业率反弹至4.3%，前值4.1%，此数据显著不及市场预期；美联储议息会议继续保持利率不变，但决议不再提“仍高度关注通胀风险”，而是关注就业和通胀面临的风险，鲍威尔表示9月份FOMC货币政策会议上，降息可能是一个选项，如果通胀数据支持，FOMC最快将在9月份选择降息，并透露FOMC的普遍观点是目前正在接近适合降息的时间点，但还没有完全达到那个点。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续小幅回升，表明铜精矿市场有所缓解，CSPT小组将三季度现货采购TC指导价定在30美元/吨，预计TC报价仍有回升空间。精铜产量方面，6月电解铜产量100.5万吨，环比下降0.36%，同比上升5.19%，累计同比增加9.49%；7月电解铜预估产量100.166万吨，环比增加1.15%，同比增加9.8%，从产量预估来看，铜精矿紧张影响延续，但由于粗铜和阳极板的补充，这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降50.38%至12.81万吨，累计同比增加8.8%，主因出口量大增至15.78万吨；6月废铜进口量环比下降14.5%至13.56万金属吨，同比下降0.1%，但今年废铜用量显著增加，废铜紧张或逐渐传导至价格端。库存方面来看，截止8月2日全球铜显性库存较上周（26日）统计增加0.4万吨至70.6万吨，其中LME库存增加8750吨至246500吨；Comex库存增加1955吨至15864吨；国内精炼铜社会库存较上周下降0.91万吨至34.84万吨，保税区库存增加0.27万吨至9.64万吨。需求方面，下游需求并无较大起色，但铜价涨跌依然影响着下游采购节奏，另外再生铜政策不明朗下出现异常紧张情况，也加大了精炼铜的消费量。

3、观点。美糟糕的经济和就业数据，以及联储官员的讲话，暗示9月议息会议上降息几乎是确定性事件，且市场已开始预期美联储年内将改变以往保守的降息，改为多次且幅度较大的降息路径。对铜来说，做多情绪依然低迷，源于市场预期美联储多次且大幅降息可能源于美国经济衰退风险，内外宏观氛围偏弱下需求预期也偏低迷。但正如之前所述，铜价已回吐3月之后的大部分涨幅，市场延续看跌情绪下也影响着做多的信心，笔者认为国内基本面已逐渐改善，稳增长政策可期，等海外宏观氛围回暖，铜价止跌企稳可期，而铜价此时的低迷可能是下半年企业逢低布局的时机。